EN
当前位置: 首页  >> 公司合并  >> 公司收购  >> 查看详情
公司收购
2018
09/09
06:40:01
分享

上市公司收购规制原则浅论

   上市公司收购是指投资者公开收购股份有限公司已经依法发行上市的股份,以达到对该股份有限公司控股或兼并的目的的行为。它是各国证券市场的发展过程中的必然现象。为全面规范上市公司收购的行为,各国都制定有关法律对其加以调整,1968年英国的《伦敦城收购与合并守则》(LondonCityCodeonTake-oversandmergers)和美国的《威廉姆斯法》(WilliamsAct)。

   纵观各国有关立法,尽管其形式各异,但其宗旨却基本一致,即主要通过对要约人与目标公司管理部门的规范,来保护目标公司全体股东、特别是中小股东的利益,以维护证券市场秩序。并由这一宗旨衍生出如下基本的有关上市公司收购的规制原则:确保目标公司股东待遇平等原则,信息公开原则,确保目标公司经营者忠于股东利益原则等原则。我国《证券法》用专章对上市公司收购加以规制,虽顺应了世界潮流,但仍失简陋,缺乏可操作性。笔者拟从国际通行的有关上市公司收购的基本规制原则入手,阐述《证券法》在各方面的不足,并给未来的配套立法提供借鉴。

  一、确保目标公司股东待遇平等原则

  这是直接体现上市公司收购法的立法宗旨的一项根本性规制原则。我国《证券法》效法美国、日本等国的作法,虽然没有把这条核心原则明文加以阐述,但却将其要求体现在具体的规定之中。

  归纳起来,确保目标公司股东平等待遇原则的要求是:在上市公司收购过程中,目标公司所有股票持有人均须获得公平待遇,而无论股东所持股票所占公司股份总额的大小。具体可化为三个规则:

  (1)全体持有人规则,即要约人应向目标公司某类股份的全体持有人发出收购要约。如我国《证券法》第81条规定:“通过证券交易所的证券交易,投资者持有一个上市公司已发行的股份的百分之三十时,继续进行收购的,应当依法向上市公司所有股东发出收购要约。”有的国家,如《英国收购准则》第14条还规定,如果目标公司有不同类别股份的,则对不同类别的股份应作出条件类似的要约。

  (2)按比例接纳规则,即收购要约人要约收购股份的总数低于受要约人全体所接受要约的总数时,要约人应按比例从所有接受要约人中购买该股份,而不论受要约人接受要约的时间先后。遗憾的是,我国《证券法》缺乏这一在发生部分要约收购情况下对中小股东的实质性保护条款。

  (3)最好价格规则。这一规则是目标公司股东待遇平等原则的延伸和细化。它要求在要约有效期内,要约人变更要约条件,提高要约价格的,则要约人应向所有受要约人提供变更后的条件,不论其是否在该变更前已接受了要约。我国《证券法》也缺乏这一条款,为收购者与目标公司大股东勾结歧视中小股东留下余地。

  总之,以“确保目标公司股东待遇平等原则”及由其派生的三个规则:全体持有人规则、按比例接纳规则和最好价格规则来考察,我国《证券法》在这方面的不足有三。

  首先是当发生部分要约收购的情况下,缺乏对中小股东实质性保护的“按比例收购”条款,建议在有关的配套立法中应当补充如下条款:“当受要约人承诺售出的股票数量超过收购要约人计划收购的股票数量时,收购要约人必须按比例从所有承诺人中购买。”

  其次,缺乏最高价格条款,这为收购者歧视目标公司中小股东留下余地。为防止收购者在发起公开要约收购之前与目标公司的大股东串通,以较高的价格购买大股东持有的股份,然后,再以较低的价格发出收购要约,建议未来的配套立法中增加一条:“公司要约收购的价格不得低于要约发出前一年内收购者购买被收购公司股份的最高价”;

  最后,缺乏对收购失败后行为的规制条款。所谓收购失败是指:如果收购要约期满,收购要约要持有的普通股未达到该公司发行在外的普通股的总数的50%,即为失败。这时收购要约人可以发出新的收购要约,开始新的一轮收购程序。根据英国的管理经验,如果公司收购失败以后频繁地发生收购与反收购,势必危及市场的稳定与秩序,诱发证券欺诈与过度投机,所谓保护股东利益的立法宗旨就难以实现。因此,建议未来的立法中增设如下条款:“收购失败以后,收购要约人可以发出新的收购要约,开始新的一轮收购程序,如果收购要约人未能发出新的收购要约,其以后每年购买的该公司发行在外的普通股,不得超过该公司发行在外普通股总数的5%。” 上一页 1 2 下一页

THE END
免责声明:本文系转载,版权归原作者所有;旨在传递信息,不代表本站的观点和立场。
评论留言

相关热点

  伴随着国有经济战略性的结构调整和市场主体的多元化,企业收购兼并和资产重组活动如火如荼。涉及企业并购的各类纠纷案件也逐年增多。目前,国家有关企业产权制度改革和企业并购方面的法律法规相对滞后,各地的政策和做法又不尽统一,有些地方的企业并购操作不规范,不符合法律规定的基本原则,致使并购纠纷增多、审理难度增大。   目前,企业并购活动中涉讼的主要类型有: ...
业界
  影响目标公司选择支付方式的因素有哪些?   公司面临被收购,从本公司股东利益出发,它就会和收购公司就各方面的收购条件进行讨价还价,其中,对支付方式的选择,是很重要的一项。   从被收购公司的角度看,在考虑对方公司提出的支付方式时,它会着重考虑下列因素:   (1)收入若采用换股方式,应考虑新股票的股票...
业界
  上市公司收购的程序是什么?   (1)研究并购的可行性。拟进行并购行为之前,应当充分分析自身所处的市场环境,分析并购行为是否符合公司的战略安排,分析并购的必要性。选择恰当的目标公司,聘请专业的并购律师根据《调查清单》做详细的调查并出具法律意见书,做出并购决策,拟定并购计划,筹措资金,并且做好保密计划。   (2)收购上...
业界
  1.并购前的工作。并购双方中的国有企业,兼并前必须经职工代表大会审议,并报政府国有资产管理部门认可;并购双方中的集体所有制企业,并购前必须经过所有者讨论,职工代表会议同意,报有关部门备案;并购双方的股份制企业和中外合资企业,并购前必须经董事会(或股东大会)讨论通过,并征求职工代表意见,报有关部门备案。   2.目标企业在依法获准转让产权后,应到产权交易市场登记、挂牌...
业界
  间接收购有哪些特别规定?   (一)衰减原则 主要是对因投资关系星辰过多层控制结构下,基于重要性原则要求未取得上市公司控制权的投资者履行报告、公告义务,如不重要,则免于再向上追溯披露。例如,投资者收购母公司的控制权,母公司通过控股子公司持有上市公司10%的股份,该部分股份在子公司的资产和利润中所占比重不足30%,在此情形下,投资者收购母...
业界
  一. 关于公司组织机构文件   1. 公司的组织性文件   1.1 公司的章程、细则、内部管理条例或其他有关公司组建及改组文件,包括目前有效的和任何对该等文件进行修改的文件。   1.1.2 公司的营业执照(正、副本),发起人协议、股东协议、批准证书以及与成立、组建及改组有关的任何其他政府批文,包括任何对该等文件进行修改的文件。
业界
  收购要约的发出与生效   1.收购要约的发出。   首先,就收购要约的发出形式而言,总体有两种模式:一种是自愿发出,另一种是强制发出。在自愿发出情形下,既可以发出部分收购要约,也可以发出全面收购要约,选择权掌握在收购者自己手中;但在强制发出情形下,即本文前面曾提到的强制收购要约,收购人必须发出全面收购要约,它成为收购人...
业界
  公司并购是一家公司通过购买另一家公司大部分的股权,从而形成对另一家公司的控制。参与并购的公司因此能够紧密地结合在一个控制权下而实现资本集中、经济规模扩大、竞争能力增强、经营效率提高等效果。   法律咨询:公司收购支付诚意金应与中间人签订哪些文件   请问,我公司想收购另一家公司(在外地),但在没签正式合同之前,对方公司需让我公司支付一笔诚意金至一中...
业界

相关推荐